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宏观调控或将再现行政手段

宏观调控或将再现行政手段2007-07-28 11:11:32 来源：2007年07月28日分享到：tyle="TEXT-DECORATION: none" href="http://>中国经营报　　7月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，提出要遏制经济过热。在7月20日上调利率和下调利息税之后，宏观调控加码的可能性越来越大。金融机构一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，储蓄存款利息税由现行的20%调减为5%，管理层在宏观调控上祭出新的组合拳。

这次的宏观调控会在何种程度上影响中国经济？如果未来相关经济数据继续走高，监管层又将采取哪些调控措施？为此，本报特别采访了上海社科院世界经济研究所副所长徐明棋教授、上海财经大学公共经济与管理学院院长张欣教授和中欧国际工商学院经济学和金融学许斌教授。

升息减税：早有准备还是适时调控？

《中国经营报》：央行宣布了同时上调一年期存贷款基准利率和降低利息税，如何看待这一调控措施？

许斌：今年4月以来频繁进行的几次宏观调控，反映了管理层对中国经济从“偏快”走向“过热”的基本判断，央行利率调控措施是管理层早有准备并逐步推出的组合政策的一部分。由于管理层对今年的宏观经济过热有着一年或半年的预判期，所以新数据至多影响了政策出台的时机，而与政策本身关系不大。

徐明棋：从这次调控政策出台的时机来看，新数据确实影响了这一调控政策。管理层的意图很明显，就是对过热的经济稍微降一下温。但是，这次调控的幅度较小且明显滞后，其实反映了管理层对这一问题的复杂考虑：经济发展过热，就有经济泡沫出现，但是如果对经济发展急速降温，又可能会因为调控过猛损害实体经济，所以这次调控目的就是不让通货膨胀和资产泡沫过快增长。

张欣：总体来看，这些调控措施都是为了提高实际利率，减少流通中的货币量，方向是对的，但力度不够。中国这一轮经济过热是流动性过剩问题引起的，政府的宏观调控政策其实是要来解决这一问题。

股市：紧缩还是毫无反应？

《中国经营报》：政策出台后，股市又再次以上涨回应，这次调高利率和降低利息税的政策对股市似乎影响不大？

许斌：当舆论出现“利空出尽”的说法时，自然会影响或诱导投资者，这也是市场的正常反应，所以股票市场在短期内呈现出上涨的态势；但是宏观调控的措施具有“时滞性”，当调控的效应经过一段时间后在某些行业显现出来时，对股市应该会有紧缩的影响，不过，值得注意的是，这种影响有可能被过剩的流动性抵消。

张欣：我认为，这一政策可谓“杯水车薪”，从理论上而言，银行的确可以通过这些政策吸收一部分资金，但由于实际利率提高不多，从资金的使用效益上对股民吸引不大，从而也很难对股市造成实质影响。

徐明棋：事实上，调高利率的预期已经被提前释放，当政策确实出台时，对股市已经不会有太大影响。但这些紧缩政策虽然不足以让已经流向股市的资金回流，却有可能延缓或阻止资金进一步地流向股市。

楼市：略有紧缩还是继续上涨？

《中国经营报》：面对各地风起云涌的楼市，贷款利率的提高会抑制步步升高的房价吗？

徐明棋：由于贷款利率增加可能给人们心理上造成冲击，抑制了购房冲动，有助于抑制近期楼价的进一步上升。但从长期来看，只要流动性的问题得不到解决，楼市仍然会进一步上涨。具体到地区而言，如果人民币升值预期不变，外资参与程度较深的上海楼市受利率调整影响则更小。

张欣：前几次的调控措施，让大家产生了一种“狼来了”的心理，所以这次的措施在心理上也不会有太大的威慑作用。另外，由于对房产投资的预期收益远高于调高贷款利率而增加的投资成本，这一政策对房产投资者影响不大。

实体投资：收缩还是继续快速发展？

《中国经营报》：这次的宏观调控措施对实体投资有什么影响？

张欣：贷款利率的增长加大了投资成本，有可能对固定资产投资产生负面影响，抑制投资冲动。但具体到我国某些地区的投资项目，由于并不是投资主体为投资成本买单，所以即使成本上升了，也不能抑制他们的投资冲动。

徐明棋：从全国范围来看，中央等于给出了一个“收紧”的信号，因此在心理上和政策导向上，这次宏观调控会对地方政府投资规划有所影响。要注意到，虽然这一政策愿望上或者理论上应该是能对技术含量不高、污染很严重、在沿海地区已经不能生存的产业起抑制作用，但实际上，由于始终存在的经济增长冲动等原因，它注定不会产生多大的影响。

许斌：新的宏观调控增加了贷款的成本，但是改变不了中国经济增长的基本面。当然，没有这个调控政策，经济增长速度可能会高至12%～13%。具体而言，由于经济增长的区域性，新政策可能会对经济结构不合理的欠发达地区冲击比较大，而对“长三角地区”的影响不会很大。

利率手段：采用还是不采用？

《中国经营报》：如果今年下半年的经济数据显示经济还是过热，未来宏观调控会做何选择？

许斌：我认为，管理层对今年的经济形势和宏观调控时滞性其实是早有预判。从这个意义上说，现在利率调整就是出于对今年下半年经济形势的预判，目的是为了调整今年下半年可能出现的经济过热的态势。所以，今年下半年利率政策将不会再是首选。如果还要出台别的调控措施，可能会在准备金率和国债方面发出一些信号。

徐明棋：利率将还会是宏观调控的主要手段。如果下一阶段的经济数据还是过热，我认为，可能会再次提高利率。目前的情况是，我国利率提升的空间很大，利率起码应该保持在正利率1%以上，并可以参考国际横向的平均利率水平，例如参照欧元区的平均利率水平来决定。从社会稳定的角度和一直强调的“科学发展”以及“和谐社会”的目标来看，通货膨胀是当前宏观经济面临的最大挑战，因此，管理层一定会想尽各种办法把通货膨胀压下来，所以利率手段应该会采用。另外，提高存款准备金率也是可能的方法。

张欣：未来的宏观调控可以采取的方法很多，比如调高准备金率、加息等，但都不是特别好的办法。中国经济过热的根源在于流动性过剩，而流动性过剩的根源在于境外“热钱”(广义“热钱”)太多。除非釜底抽薪，堵住“热钱”涌入，否则经济过热的问题无法解决。而要做到这一点，最根本的问题是要加速人民币升值进程。虽然这有可能在短期内加重“热钱”问题，但痛苦过程却会大大缩短，对解决中国的“热钱”问题从根本上是有好处的。

行政手段的必要性？

《中国经营报》：下一阶段的调控手段里面是否会包括一系列行政手段？

许斌：由于我国金融市场的改革还不完善，导致了宏观调控传导机制失灵，所以宏观调控经济手段只能影响到市场化经济，但对非市场化经济或半市场化经济影响不大。未来的调控政策还是应该以市场手段为主，行政手段为辅，但这个“辅”是非常重要的，一定要用一些严厉的手段来控制那些不能再让它继续增长的企业。

徐明棋：行政手段当然会有，它是短期内非常有效的手段，但从长期来看，绝对不能代替经济手段来影响经济主体。例如，前段时间有报道说有些地方禁止牛肉面涨价，其实这是很可笑的事情，原材料都涨价了，你能让成品不涨价吗？不要过分依赖行政手段，因为行政手段不但会扭曲经济活动、对政策效力产生影响，也会影响公平。

张欣：我认为未来的调控政策肯定会有行政手段，比如现在的很多调控手段就是行政性的，例如控制楼市的手段等等。行政手段可以说是“没有办法的办法”，但是计划经济时期早就证明过：这种调控手段是不会有多大效果的。

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