近期豆粕现货涨亦难跌不甘大豆到港节奏仍是隐忧定结毛茛

近期豆粕现货“涨亦难跌不甘”大豆到港节奏仍是隐忧

本周期间，我国市场持续油强粕弱格局，随着美豆失守900美分以来，豆粕终端市场交投信心也再次受到冲击。伴随着进口大豆庞大到港预期、部分油厂逐渐高企的开机率以及终端养殖需求缓慢恢复，多数油厂持续加大销售力度和库存消化，一些南方工厂甚至一度报出负基差;但另一方面，人民币持续贬值推高大豆进口成本，且未来仍具贬值空间，而部分油厂或因维持榨利、或因豆源衔接问题而相继停机，也限制了豆粕现货价格进一步的下跌空间，临近周末，南方一些工厂豆粕基差报价有所上涨。总体来看，近阶段我国豆粕现货走势“涨亦难，而跌不甘”，而来自进口大豆的持续到港压力仍是市场隐忧，在国内豆粕现货市场多空因素并举之下，暂难有大幅反弹空间，终端市场仍不宜过分追涨，而库存不足者则可适量逢低增加库存周期。

一、近月我国进口大豆到港量预期庞大，但区域间供应呈现明显差异性

根据中国海关数据显示，11月份国内大豆进口量为739万吨，环比10月份553万吨增加186万吨或增幅33.63%，而据汇易统计数据显示12月份进口大豆到港量高达814万吨，市场其他结构预计到港量还要略高。在如此庞大到港量和预期供应压力之下，国内市场似乎并未明显有所反应，尤其是在北方部分供应相对偏紧地区，油厂大多现产现提，但另一方面南方则到货相对正常，且伴随着当地油厂开机率的大幅提升，个别油厂已因胀库停机，甚至一度报出负基差，当地豆粕价格也随之成为国内南北市场的价格洼地。但另一方面国内油强粕弱的相对格局仍在持续，供应的预期过剩仍然成为桎梏豆粕价格上行的主要利空，各方仍在继续关注随着12月份油厂开机率回升之后带来的供应压力释放点究竟在哪里。

二、美豆承压振荡拖累国内豆粕现货走势，人民币贬值或推高大豆进口成本

进入12月份以来，养殖饲料需求恢复节奏仍显缓慢，虽然配方中豆粕因其性价比优势而仍占据最大化用量，但需求增幅或慢于大豆供应及压榨量的增长，再加上油厂整体出货意愿偏强，终端采购总体仍显谨慎，共同抑制了豆粕现货走势。而近阶段美豆自900美分高位持续回落令国内豆粕期现货行情承压，但另一方面人民币持续贬值推高大豆进口成本，且未来仍具贬值空间，也令大豆进口成本仍具有提升可能，再加上部分油厂盘面榨利较差，进一步下调豆粕价格意愿不强，因而或使得豆粕现货也暂难有继续深幅下跌可能。

三、国际大豆市场重新回归供需层面，继续关注阿根廷新政府兑现竞选诺言力度

本周期间，国际大豆期价总体下跌，主要利空来自于南美产区天气改善、阿根廷新政府的政策鼓励农产品出口施压市场，而本周美国农业部发布的供需报告平淡无奇，也未能给市场带来太多指引，周五(12月11日)，美豆带头下跌并于盘中跌至两周多来的最低水平，原油价格当天跌破36美元，创下新低，拖累包括农产品在内的其他商品市场，从周线图上来看，美豆下跌3.9%，也是8月21日以来的最大单周跌幅。而美豆主力合约在经历短暂反弹后重回900美分/蒲式耳下方运行，是对美豆及全球大豆市场供需层面的理性回归。美元加息预期升温，大宗商品普遍处于熊市。美豆继续处于偏空氛围，将在振荡下跌中不断适应新的供求关系。

本周以来，国际大豆市场持续回归供应基本面，对于美豆而言，如果今年年底前出口销售难有起色，一旦进入2016年更会面临来自南美新季大豆的激烈竞争，当然另一方面阿根廷库存的释放规模和时间点也仍将影响美豆出口时间窗口，因而12月中旬阿根廷新政府对于竞选承诺的执行力度将成为市场关注重点;我国油厂豆粕库存持续高企的背景下，油厂为了加快清理自身豆粕库存一度进行降价销售，但在国内各地供应不均衡的背景下，部分油厂为维持榨利而有停机限产计划，或将支撑豆粕现货行情短线难以继续大跌空间，库存不足的终端厂商逢低仍可少量补库，库存充足者则可适当观望，追涨仍需谨慎。

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