股评磷肥盈利趋好复合肥销量提速流苏香竹

股评：磷肥盈利趋好　复合肥销量提速

目前磷肥出口需求旺盛中国货源竞争力强:国际磷肥价格自13 年11 月跌到400 美元以下的低谷后逐步提升目前价格已经上涨到513 美元。国际磷肥价格已经超过国内市场价国内磷肥企业的竞争优势显现(目前百川资讯统计的国内FOB 价格为440-445 美元/吨与其它地区相比具有价格优势)。　　厄尔尼诺现象对北美的影响低于预期北美需求旺盛:美国对于磷肥资源的限制政策仍在收紧因此美国海湾FOB 价格510-513 美元/吨显着高于其内销价格440-445 美元/吨这带动了全球磷肥市场的上涨。　　印度作为需求大国预计下半年将大量采购中国货源:今年至今一铵的出口同比增长200%二铵出口增长150%。随着印度秋种季的到来印度对磷肥需求的压力越来越大。而且磷肥是农田必须用的肥料品种需求刚性虽然印度对农业补贴有所下降但历史上印度的补贴发放拖欠很多所以预计今年的需求不会比往年缩减。由于中国距离印度较近且目前国内磷肥价格低于国际价格预计印度300 万吨需求中会有6-7 成以上直接采购自中国进一步拉动了国内磷肥需求增速。　　经历13 年出口的惨淡和行业亏损后行业库存水平低。由于印度市场去年受到卢比贬值及补贴不足的影响去年印度进口量较低并加剧了13 年中国磷肥行业的低迷。上半年国内磷肥主要供应内需许多港口库存量都不足一个月低于历史平均水平因此出口的大幅放量造成国内磷肥相对紧缺的局面。此外台风亚马逊前两周袭击了防城港和北海港港口导致有20-30 万吨磷肥受损进一步加剧了市场供给的紧张。　　磷酸二铵开工率已经接近80%关税下调增强中国磷铵出口竞争力:目前磷酸二铵的开工率约在75%-80%一铵开工率略低考虑到大约有10%左右的小磷肥厂长期关停产能或已逐步退出因此我们判断实际开工率可能更高。13 年淡季关税为122.5 元/吨而14 年淡季关税调整为固定50元/吨;13 年旺季关税为80%以64%二铵离岸价2450 来计算去年的出口关税高达1960 元/吨而14 年旺季关税则下调至15%另加50 元/吨关税为417.5 元/吨。出口关税下调大幅增强了中国磷肥出口的竞争力。　　磷肥触底逐步改善的趋势已经展开复合肥销量及单价的拐点已现建议投资者关注:需求端依靠国内稳定增长及出口的大幅提升供给端未来2年扩产稀少(仅有2-3%)因此我们判断磷肥行业已逐步在去年下半年至今年上半年见底后续跟随需求的增长而逐步好转短期看下半年出口量及秋季用肥下的价格走高中长期看供需修复下的景气回升。从弹性角度首选云天化关注云天化、六国化工、兴发集团。此外由于氮磷肥的触底向上复合肥的销量增速及单价在7 月逐步进入拐点向上中长期复合肥企业发挥渠道及品牌优势有望进入农资综合平台以及土地流转经营领域继续推荐 金正大、史丹利。　　风险提示:需求低于预期的风险等。（宛曼）（责任编辑：董艳雪）

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