浮法玻璃业务持续低迷太阳能行业加速赶底压纸轮
文章来源:徐军农业网 | 2022-09-03
浮法玻璃业务持续低迷,太阳能行业加速赶底
工程玻璃行业的龙头优势继续显现,前三季度收入同比大幅提升,价格相对平稳(目前行业内的节能玻璃均出现不同程度的降价),同时受益浮法玻璃原片价格的下滑,公司工程玻璃事业部保持较好的盈利能力,综合毛利率维持在30%的水平。目前工程事业部前三季度净利已达去年全年水平。精细玻璃业务前三季度收入同比大幅上升,触摸屏产能充分释放,订单饱满,目前触摸屏产能已达12万片/年。 消极因素: 受需求不振,产能过剩和原材料价格上涨等不利因素影响,浮法玻璃行业三季度景气度持续低迷上半年的低迷走势,公司相关业务毛利率从去年同期的35%以上,骤降至目前的20%左右的水平,盈利能力大幅下降。公司广州的浮法线预计年底完成,届时公司将全部采用天然气替代重油作为原料,预计成本控制能力将进一步提升。公司超薄玻璃生产线原计划10月底投产,按目前的进度看将推迟到11月中旬点火,公司的TCO玻璃产能已从上半年的46万平米/年提升至180万平米/年,虽然收入占比较小,但盈利能力较强,目前售价在80元/平米(相比去年的价格也下跌不少),毛利率水平在35%左右。 受欧债危机和欧洲政府补贴下降影响,太阳能行业景气度迅速冷却。多晶硅价格从年初的约 80 美元/公斤降至 9 月份的 50 美元/公斤,国庆节后多晶硅价格继续快速下跌,目前已跌至 36-39 美元/公斤,公司多晶硅产能虽快速提升且性能优异,但盈利能力仍出现快速下降;公司正加快致力于多晶硅生产成本的降低,目前已降至 27-28 美元/公斤,因此仍有约 30%的毛利率。但目前市场上散货交易几乎已陷入停滞,随着时间延长,国内多晶硅库存量很快会出现上升,不排除价格继续下探可能。如果行情延续,10月底多晶硅售价很有可能会逼近 30 美元/吨。 和多晶硅业务一样去年为公司贡献较多盈利的超白压延玻璃业务,今年同样遭遇了需求下滑和产能大量投放的情况(截至 2010 年底国内主要的超白压延玻璃生产线共 17 条,折合年产量约 1.06 亿平米,而2011 年确定投资的就有 9 条新线,新增年产量高达 1.15 亿平米。),超白压延玻璃售价从去年 40 多元/平米的顶点下滑至目前的 22 元-23 元/平米(三季度跌幅较多),跌幅近半,对公司相关业务盈利影响较大,但目前预计仍有约 30%左右的毛利率。 展望: 浮法玻璃行业主要是受产能扩张影响较为严重,行业的整体亏损已引起了发改委等有管部门的重视,目前相关部委正组织进行产业调研,预计未来将出台相关鼓励行业兼并重组和产能控制的相关政策。目前来看已有部分小线防水冷修,但并未出现08年那种大规模停产的现象,主要是需求尚可,预计未来随着保障房的推进,浮法玻璃需求仍有较好支撑,但下半年陆续投放的新线将在明年上半年充分释放产能,预计行业景气度短期内仍将保持低迷状态。 精细玻璃方面,预计新线11月中旬建成,烤窑1个月后先生产0.77mm的玻璃,之后通过调试逐步过渡至0.5和0.33mm,但进度方面目前尚难确定,公司对超薄业务仍具有较大的信心。 公司在太阳能产业链上的扩张计划将明显放缓(原计划13年做到1GW),且由于太阳能行业后发优势明显,预计公司未来在扩张节奏方面将采取相机抉择的方式进行。 目前公司增发项目仍处环评阶段,由于太阳能项目进度放缓,股价低迷,且公司自身现金流也相对充裕,增发实施时间可能退后。 盈利预测与投资建议 由于太阳能行业景气下行速度超预期,我们调低公司11年至12年公司每股收益分别为0.72元和元和0.85元,对应PE分别为14.1倍和9.7倍,给予 “推荐”评级。 风险提示: 宏观经济超预期下行风险,房地产市场超调风险
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